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Objectif de gestion

L’objectif de gestion du fonds euros de Spirica est de dégager, sur la durée, une performance supérieure aux fonds euros du marché, tout en garantissant aux assurés / souscripteurs :

• 100% des capitaux investis et
• 100% des intérêts et participation aux bénéfices versés chaque année aux contrats (effet cliquet)

L’horizon de détention recommandé est supérieur à un an.

Style de gestion

La gestion du fonds euros de Spirica peut être qualifiée d’opportuniste et de réactive : Spirica recherche les opportunités et analyse les aberrations de marché éventuelles afin de retenir les investissements :

• rémunérateurs sur la durée,
• potentiellement générateurs de plus-values

Les actifs recherchés sont, en conformité avec le code des assurances, et en application des règles de prudence, de dispersion et de diversification :

• majoritairement obligataires : obligations d’Etats, obligations d’entreprises publiques et privées («obligations corporate»), obligations synthétiques (« EMTN / BMTN »), fonds communs de créances…
• immobiliers : SCI, SCPI, OPCI…
• OPCVM : fonds obligataires, fonds actions, fonds diversifiés, fonds structurés, fonds monétaires…

Les zones géographiques retenues sont variées et situées majoritairement :

• en Europe, zone euro, pour les obligations et les OPCVM,
• tandis que pour l’immobilier il s’agira uniquement de titres dont les biens sont situés en France.

Modalités de gestion

• Spirica s’appuie sur le savoir-faire et l’expertise de BNP AM, d’Amundi et Amundi Alternative Investments, pour la gestion financière de ses actifs obligataires et actifs OPCVM diversifiés,
• et a sélectionné les acteurs majeurs de la gestion immobilière en France pour la gestion des titres immobiliers qu’elle a retenus (UFG, Amundi Immobilier, Natixis AMI, BNP REIM…)

1 -Caractéristiques générales du fonds en euros

2011 aura été une année éprouvante pour les investisseurs, dominée par une forte sensibilité des marchés aux événements macroéconomiques. L’année aura été marquée par une fuite des investisseurs vers les actifs considérés comme les plus sûrs et par des performances décevantes sur la plupart des classes d’actifs risqués.

Dans ce contexte, Spirica a mené en 2011 une politique de gestion financière prudente tout en essayant de préserver le rendement du fonds en euros.

Cette année la rémunération nette des frais de gestion attribuée à nos contrats s’élève à 3,62%* (pour 0.70% de frais de gestion). Depuis 2009, le fonds euros de Spirica a ainsi offert un rendement annuel moyen de 4,38%* sur ses contrats.
Des incertitudes demeurent en ce début d’année 2012 mais les anticipations les plus pessimistes semblent déjà avoir été intégrées par les marchés. En outre, les mesures exceptionnelles récentes initiées par la BCE pour soutenir le système financier européen commencent à porter leurs fruits.

Dans un contexte où la volatilité des marchés financiers risque encore d’être élevée, nous continuons à mener une politique de gestion financière prudente en sélectionnant rigoureusement les titres obligataires intégrés au portefeuille tout en exploitant les opportunités de marché.

La large diversification des actifs et des émetteurs au sein du portefeuille du fonds euros de Spirica permet aux assurés de bénéficier d’un placement sûr et rémunérateur sur la durée et garde toute sa pertinence dans le cadre d’une épargne à long terme

Evolution du capital d'un assuré ayant réalisé une souscription depuis le01/01/2009 sur le fonds euros d'un contrat Spirica avec 0,70% de frais de gestion

2 – Les volumes

Les volumes gérés au sein de notre fonds euros poursuivent leur croissance : l’encours est passé de 513 Me fin 2010 à 872 Me au 31 décembre 2011.

Encours au 31 décembre 2011 : 872 Me

L’encours du fonds euros a augmenté de 70% depuis le début de l’année
2011 grâce à une collecte soutenue.

L’allocation d’actifs du fonds euros de Spirica contribue à sa performance. Le portefeuille obligataire, source de revenus réguliers, représente 70% de cet actif à fin décembre 2011, tandis que la part de l’immobilier s’établit à 15%.

Les actifs de diversification ont été renforcés au cours de l’année 2011. Cette poche représente 9% du portefeuille à fin décembre.

La trésorerie, investie dès que possible tout au long de l’année afin d’optimiser le rendement de l’actif, représentait 6% de l’actif en instantané au 31 décembre 2011.

3 – Le portefeuille obligataire

Les tensions ont été vives sur les marchés obligataires en particulier au cours du deuxième semestre 2011. L’extension de la crise des dettes souveraines aux pays tels que l’Italie et l’Espagne, les craintes concernant la solidité des banques européennes et la perspective d’une récession ont entraîné une forte volatilité sur les marchés. Les primes de risque ont nettement augmenté en fin d’année en particulier pour les entreprises du secteur bancaire et les émetteurs des pays fragilisés.

Parmi les grandes orientations de gestion appliquées au portefeuille obligataire au cours de l’année 2011, nous avons augmenté les acquisitions d’obligations émises par des entreprises privées, solides financièrement, avec un intérêt plus fort pour les maturités 5-10 ans.

La part des obligations émises par des entreprises (« corporate ») est ainsi passée de 52% du portefeuille obligataire à fin décembre 2010, à 61% au 31 décembre 2011.

Les principales acquisitions ont porté sur des obligations émises par des entreprises industrielles ainsi que sur des obligations foncières émises par des établissements financiers.

3.2 Détail du portefeuille

Le portefeuille obligataire continue à s’étoffer et comprend 280 lignes à fin décembre 2011.

15 Principales lignes obligataires en portefeuille au 31 décembre 2011 (classées par rating et par code ISIN) :

CODE ISIN	LIBELLE	RATING*
FR0000570921	OAT 8.50%89-25102019 TR.3	AAA
FR0000571085	OAT 8.5% 250423	AAA
FR0000571150	OAT 6% 94-251025	AAA
FR0010466938	OAT 4.25% 25-10-2023	AAA
FR0010492025	DEXIA MUNICIPAL 4.875%07-17 EM	AAA
FR0010957670	AXA BK EUROPE 3.5% 10-051120	AAA
FR0011075167	BNP HOME 3.875%	AAA
FR0011147701	CADES 1.75% 181113	AAA
XS0541455191	NATIONWIDE B.2.875% 10-140915	AAA
XS0630395191	BQ NEDERLANDSE TR 230514	AAA
XS0667463995	BNG 2,25%11-240816 EMTN	AAA
XS0671138377	COUNCIL EUROP 2.875% 11-310821	AAA
ES00000121O6	Espagne 4.30%09-311019	AA-
ES00000122T3	Espagne 4.85% 311020	AA-
XS0589735561	INST CRED OFI 4.375% 310314	AA-

3.3 La notation arithmétique moyenne de notre portefeuille obligataire s’établit à A+ (solide), sans changement :

% Actif net
Rating	31-déc-11	31-déc-10
AAA	26%	25%
AA- à AA+	10%	22%
A- à A+	42%	36%
BBB- à BBB+	15%	12%
INF BBB-	7%	5%
Total	100%	100%

3.4 La « duration » moyenne de notre portefeuille obligataire (tenant compte de la chronologie de l’ensemble des flux à percevoir jusqu’aux échéances finales) s’établit à 4,1 ans :

% Actif net
Maturités	31-déc-11	31-déc-10
0 - 1 an	7%	2%
1 - 5 ans	39%	37%
5 - 10 ans	33%	33%
> 10 ans	21%	27%
Total	100%	100%

4. Le portefeuille immobilier

La part des investissements immobiliers au sein de notre fonds a reculé par rapport au 31 décembre 2010 : elle s’établit à 15% au 31 décembre 2011
contre 24% au 31 décembre 2010.

Notre portefeuille offre un rendement régulier élevé qui contribue favorablement au rendement global du fonds euros.

GESTIONNAIRE	LIGNE D'ACTIF
BNP REIM	SPF1*
BNP REIM	TPF2*
BNP REIM	VALEUR PIERRE ALLIANCE
NATIXIS AMI	FRUCTIPIERRE
NATIXIS AMI	LAFFITTE PIERRE
UFFI REAM	CIFOCOMA 3
UFG REM	SILVERSTONE*
* OPCI réservés à des investisseurs institutionnels

L’immobilier : un vrai moteur de performance pour le fonds euros de Spirica

En pleine crise financière, Spirica a su investir au bon moment sur le marché des SCPI profitant à l’époque du désintérêt des investisseurs pour cette classe d’actifs. Cette poche constitue pour le fonds euros, un vrai moteur de performance à la fois en termes de revenus mais également en termes de plus-values.

Le portefeuille immobilier de Spirica est composé de SCPI à taux de rendement élevé, lié à une forte décote obtenue sur le prix d’achat. De plus, au fur et à mesure de la remontée de la valorisation de ces parts de SCPI, des plus-values ont pu être réalisées.

5. Les actifs de diversification

L’année 2011 aura été décevante sur la plupart des classes d’actifs risqués. Les marchés actions européens terminent l’année en nette baisse emportés par la chute des valeurs bancaires. Les bourses émergentes n’ont pas été épargnées courant 2011. En comparaison, les indices américains ont affiché une bonne résistance.

Au 31 décembre 2011 la poche de diversification s’élève à 9% de l’actif net.

Parmi les actifs de diversification, les OPCVM de multigestion alternative et les fonds flexibles ont bien résisté au cours de l’année 2011.

Dans le cadre de la poche de diversification, la sélection des titres vifs a porté sur des valeurs de rendement. En effet une telle stratégie, lorsqu'elle est réalisée de manière ciblée, permet de bénéficier des revenus grâce aux dividendes en cas de baisse des marchés tout en profitant d’un potentiel de hausse en cas de rebond.

CODE ISIN	LIBELLE
FR0007074661**	GRD 9 FCP (Mul tiges tion al ternative)
FR0010129072	EASY ETF EURO STOXX 50 B (Actions Europe)
FR0010910497	NEO PATRIMOINE I FCP (Fonds flexible)
FR0010988139	FDC REFLEX 100 O FCP (Fonds flexible)
FR0011001940**	FDA18 (Actions Europe)
** OPCVM ou parts d’OPCVM plus particulièrement destinés aux entités du groupe Crédit Agricole Assurances

6. Le portefeuille de trésorerie (OPCVM monétaires)

La trésorerie du fonds euros a été investie dès que possible tout au long de l’année afin d’optimiser le rendement du fonds. Au 31 décembre 2011, elle représentait environ 6% de l’actif.

CODE ISIN	LIBELLE	Note Morning Star
FR0007009808	BNP PARIBAS MOIS	****
LU0094219127	BNP INSTICASH EUR CL.I CAPIT.	****

Calcul de la rémunération

La rémunération du fonds en euro du contrat mes-placements Liberté est uniquement basée sur la participation aux bénéfices qui est attribuée une fois par an dans le courant du mois de janvier.

Contrairement  à la pratique des autres assureurs, SPIRICA a décidé de ne pas fixer de taux minimum garanti  afin de ne pas pénaliser la performance réelle du fonds en euro attribuée via la participation aux bénéfices.

L’épargnant n’est pas pénalisé bien au contraire : en cas de règlement suite à un rachat partiel ou suite à un décès il sera gagnant !

Rémunération en cas de Décès en 2012 :  2.5% prorata-temporis

Rémunération en cas de rachat : faire un rachat total en cours d'année est toujours une mauvaise opération car il est préférable de faire un rachat partiel maximum c’est-à-dire en laissant 500€ jusqu'aux premiers jours du mois de janvier suivant, pour toucher l'intégralité de la participation aux bénéfices, y compris prorata temporis sur la partie rachetée.

Vous trouverez ci-dessous les raisons et explications de Daniel Collignon Directeur Général de SPIRICA :

Bonjour Daniel Collignon; vous êtes Directeur Général de Spirica. Contrairement à ce que vous avez fait l'année dernière, et à la pratique de vos concurrents, vous avez fixé un taux minimum garanti pour l'exercice 2010 égal à 0% ; pouvez-vous nous expliquer pourquoi?

Daniel Collignon:  Il était effectivement traditionnel d'annoncer un taux minimum garanti annuel (TMGA), d'un montant compris entre 1,5% et 2,5% ; celui-ci s'appliquait aux contrats rachetés totalement, aux décès et aux termes intervenus dans l'année, entre le premier janvier, et la date d'effet de l'opération concernée.

Sauf dans le cas des décès et termes, indépendants de la volonté de l'assuré, cette garantie au delà de 0% est inutile, parce que sans influence sur la participation aux bénéfices versée au 31/12, qui lui est largement supérieure. Elle peut même s'avérer contre productive.

Vous ne citez pas le cas des rachats totaux; cela signifie-t'il qu'un assuré faisant un rachat total en cours d'année ne recevra pas de participation aux bénéfices du 01/01 jusqu'à la date du rachat?

Daniel Collignon:  conseiller à un assuré de faire un rachat total en cours d'année est, de toutes façons, un mauvais conseil; il va en effet perdre la participation aux bénéfices au delà du taux minimum garanti annuel, qui peut aller jusqu'à doubler ce montant. Or, aujourd'hui, tous les contrats normaux permettent de faire un rachat partiel, et de laisser le minimum, souvent faible, jusqu'aux premiers jours du mois de janvier suivant, pour toucher l'intégralité de la participation aux bénéfices, y compris prorata temporis sur la partie rachetée. La notion de taux minimum garanti annuel a donc perdu tout intérêt.

Vérifiez cependant que le contrat prévoie bien le versement de 100% de la participation aux bénéfices, certains ne versant que le TMGA sur les rachats partiels; dans ce cas, l'assuré croyant faire une bonne affaire grâce au TMGA est finalement lésé (voire induit en erreur par le TMGA).

Le TMGA permet aussi de faire progresser son épargne pendant l'année

Daniel Collignon:  il ne faut pas se fier aux apparences: la véritable progression de l'épargne est matérialisée par l'attribution de la participation aux bénéfices. La présence d'un TMGA ou non n'y change rien. Le fonds euro fonctionne comme un livret d'épargne, avec des dates de valeur quotidiennes pour les meilleurs d'entre eux; avez-vous déjà vu votre livret A progresser en cours d'année?

Et que faites-vous, justement, pour les contrats qui arrivent à terme en cours d'année, ou les décès?

Daniel Collignon:  dans ces cas qui ne résultent pas de la volonté des assurés, nous verserons au titre de la participation aux bénéfices 2,50% prorata temporis naturellement. La protection que nous assurons ainsi à nos assurés est bien supérieure à celle proposée par nos concurrents.

Vous avez évoqué le fait que l'offre de TMGA pouvait se révéler contre productive; pouvez-vous nous expliquer en quoi?

Daniel Collignon:  toute garantie a un prix; si ce point n'est pas toujours clair aujourd'hui, il le sera beaucoup plus quand Solvabilité II sera en application. Les assureurs seront alors tentés de "couvrir" cette garantie en effectuant des placements moins volatils, au détriment de la rentabilité finale servie au client! Et même si Solvabilité II n'est pas encore applicable, ce comportement de prudence pour couvrir la garantie donnée est naturel, au prix d'une moindre rentabilité!

Interview réalisée le 4 février 2011 // Mise à jour le 24/01/2012 

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